激进对冲基金：最新研究发现，短期收益会被长期企业价值下降所抵消

巴黎HEC商学院的一项最新研究发现，对冲基金激进主义的干预会导致目标企业的市值和社会责任表现于四至五年后较同类企业有所下降。

对冲基金激进主义会严重阻碍目标企业的长期可持续发展。这是宾夕法尼亚州立大学斯米尔商学院战略与可持续发展教授Mark DesJardine和巴黎HEC商学院战略学教授兼该校社会与组织中心学术主任Rodolphe Durand最新进行的一项大规模调查研究的核心发现。

他们的研究使用了2,600多家美国上市企业的数据，最终得出的结论是：在成为这类对冲基金目标企业的前12个月里，企业价值最初增长了7.7%。但是此后，企业价值持续下降，四年后下降了4.9%，并在此后继续下降。

近年来，激进对冲基金越来越受关注，但它们对企业财务和非财务可持续性的长期影响尚无定论。与其它类型的投资基金不同，这些实体往往会采取激进的策略，以使目标企业的股价得到最大提升，然后迅速抛售股票获利。他们通常要求企业削减成本、缩减投资、重组资产，并向股东重新分配现金。

DesJardine和Durand的研究为这些策略的影响提供了权威性的新见解，强调了他们所描述的目标企业长期前景的“空洞化”——这不仅限于股票价值。他们的研究还发现，更广泛的投资组合也会受到负面影响，削减开支会导致失业，并会挤压运营和研发等关键领域的投资。具体而言，该研究发现，在受到激进投资者施压的五年内，企业平均会损失7%的员工，而运营支出和研发投资会分别下降6.6%和9%。与没有成为激进对冲目标的同类企业相比，目标企业的企业社会责任工作也会受到冲击并被迫搁置，其五年内的业绩差异可达25%。

这项研究利用了美国证券交易委员会和Activist Insight的数据，后者是一家专门跟踪股东激进行为的机构。Durand和Desjardine研究了1,324家企业，它们在2000年至2016年间至少被一家激进对冲基金列为目标，并将其财务业绩与同期经营的7,670家控股企业进行了比较。他们还鉴别了1,324家与目标群体特征相似的非目标企业的匹配样本，以进一步确定对冲基金激进主义对同类股票价值和投资的特定影响。在为期5年的研究窗口内，非目标企业的表现始终优于那些受到激进对冲基金压力的企业。

Durand表示：“激进对冲基金活动目前越来越受欢迎，影响力也越来越大。因此，能够证明其对长期财务和非财务的影响绝对至关重要。”

激进对冲基金在投资企业以及干预其战略和运营时都会承担风险。他们的目标是召集其他股东在最初购买股份后不久就将其抛售。有时他们持有股票一到两年，极端情况下是三年，但最终，只要为股东创造了价值，他们就会退出。

Durand表示：“由于激进对冲基金的经理们每月接受一次评估，并因短期业绩而获得奖励，因此他们被迫以能够尽早产生市场价值的方式来调整企业活动的方向。”然而，研究显示，这些初始收益的成本是由其他利益相关方来进一步承担的，包括员工和长期股东。

“我们的研究为那些被激进对冲基金列为目标的上市企业的高管和股东，以及那些寻求解决激进对冲基金监管自由问题的决策者提供了有价值的指导意见。”

DesJardine和Durand的研究最初发表在2020年1月的《战略管理杂志》上。

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