信用风险不容小觑 投资建议谨慎为之

随着宏观经济数据走稳，在煤炭与钢铁等大宗商品价格快速攀升、地方政府对各地支柱企业频频释放支持信号的环境下，低评级信用债近期迎来了一轮估值修复行情。

券商提供的数据显示，在利率中枢下行、债牛行情延续的环境中，忽略每个行业债券存续期限结构差异的情况，煤炭、有色及钢铁行业相关债券均出现了40BP以上的信用利差收缩;而房地产、机械设备、高速和港口行业相关债券的利率下行幅度也有20BP左右。

显然，伴随经济基本面的企稳回温，在优质资产稀缺的配置压力下，当前场内各机构的风险偏好有所回升，这为低等级信用债的上涨提供了动力。

不过，需要提醒投资者的是，在国内去产能、去杠杆稳步推进的大环境下，要警惕产能过剩行业企业带来的风险。

在国泰君安首席债券分析师徐寒飞看来，未来因无法刚兑而造成的实质违约和损失会越来越多。随着违约风险的持续曝光，市场风险偏好受到打击，未来“防踩雷主导信用利差波动和分化”的逻辑亦将重新回归。

具体到信用债的投资方面，目前筛选出弱资质各券并提前回避尤为重要，特别是产能过剩行业的相关债券。

虽然，现阶段产能过剩行业企业的经营情况有所改善，但若想通过盈利累积来偿还债务依旧需要较长的时间，想要尽快解决眼下因流动性压力造成的困局，大部分企业只能选择通过再融资来完成债务的滚存。目前考察产能过剩行业企业的再融资能力，将有助于投资者挖掘个券，选择投资标的。

来自中国中投证券研究总部的观点认为，投资者可就以下方面对企业的再融资能力进行观察，包括融资渠道及各渠道的便利性、资产(含股权)抵质押情况、银行授信情况、债券融资额度、短期借款和应付票据规模及占比、筹资性净现金流规模及变动趋势、债务性融资和股权融资规模及变动趋势。

业内人士普遍判断，在后续三季报预披露及披露期间，投资者的风险偏好会有所回落，提前回避2015年已经亏损，且2016年三季度依旧亏损、全年盈利无望的发债主体。

总而言之，伴随四季度风险债券到期规模的增多，零星的信用事件可能再次拨动市场神经。同时，也不能排除部分超预期信用违约事件发生的可能，建议投资者降低收益预期，四季度操作以防御为主，对部分近期收益率快速下行的低等级产品进行获利了结操作。新华社记者　杨溢仁

关键词： 投资建议 信用 风险