分级基金规模缩水75% “A强B弱”会否持续？

　　7日，23只分级基金B类份额(以下称“分级B”)进入向下折算(以下称“下折”)警戒线，9月初迎来了今年第三波“下折潮”。相反，分级基金A类份额(以下称“分级A”)却在近期表现强势，上周日均成交额超过千万的51只分级A份额中48只上涨，平均周涨幅为4.72%，分级基金“A强B弱”格局已形成多时。有分析认为，分级A价格已处于高位，投资风险较大；也有观点认为，由于部分分级基金出现折价，套利资金或将推动分级A继续上涨。

　　●南方日报记者 唐柳雯 实习生 李梦祺

　　分级A价格不断推升

　　受A股市场大幅波动影响，多只分级基金B类份额开始出现下折风险，9月初迎来今年第三波分级基金“下折潮”。截至记者发稿时，共有23只分级B存在下折风险。这其中，国防B溢价率达到最高。截至7日，集思录网站显示，国防B在二级市场的收盘价为0.436元，明显高于当日0.253元的基金份额参考净值，溢价幅度高达72.49%。而军工B则以31.19%的溢价率排在第二位。金鹰500B、新能源B、创业50B溢价率均超过20%，分别为25.36%、24.93%、22.02%。

　　不过，相比前段时间分级B普遍溢价高企的情况，当下分级B平均溢价出现了明显下降。截至记者发稿时，集思录网站数据显示有35只分级B甚至处于折价状态，其中中航军B、健康B、煤炭B基、网金融B等四只分级B折价率超过10%。

　　业内人士表示，分级B溢价普降与近期形成的“A强B弱”局面不无关系。近段时间，分级A几乎普涨，成交量也处于高位，甚至经常超过分级B成交量。以上周数据为例，日均成交额超过千万的51只分级A份额48只上涨，平均周涨幅为4.72%。相反，在下跌的市场中投资者趋于谨慎，分级B溢价减小。分级B则持续走弱，溢价下降，临近下折的分级B连续跌停。

　　“A强B弱的原因是分级基金市场的去溢价化。”西南证券研究发展中心分析师黄仕川表示，分级A上涨的主要原因是分级B的去溢价，即指分级B溢价下降的过程。具体来说，市场由牛市转变为震荡市，分级B的吸引力减弱，牛市期间由投资者情绪推高的溢价得不到投资者的认可，导致分级B溢价下降；于此同时，前期分级A的折价也同步下降，因而分级A价格不断推升。

　　前两月53只分级基金下折

　　值得注意的是，对于分级A是否还将持续上涨，研究人员却各执一词。黄仕川认为，既然分级A的上涨归因于分级B的去溢价过程，那么分级A上涨的终点在于“市场稳定，去溢价完成”。其指出，目前不少分级A超过合理估值区间，市场出现所谓“超调”，若市场趋稳或反弹，分级A将面临相当大的回调风险，建议投资者谨慎持有。同时，分级A的隐含收益率一降再降，一些分级A收益率向下突破5%的关口，略高于货币基金收益率，但风险却比货币基金高，因而并不绝对占优于货币基金。综合考虑，其认为分级A价格已处于高位，投资风险大。

　　国泰君安分析师刘富兵则表示，下跌市场投资者趋于谨慎，分级B杠杆失效，溢价减小，导致多只分级基金整体折价，套利资金或将推动分级A继续上涨。据统计，分级基金整体溢价率呈下降趋势，上周股票型分级基金平均溢价率从6.50%到5.48%，部分分级基金出现整体折价，这也为投资者进行折价套利提供了机会。“在折价套利时，投资者通过买入分级A和B合并为母基金赎回，此时配对转换机制对A的影响是正面的，A价格会上涨。”

　　受股票市场波动的影响，分级基金规模出现大幅缩水。根据Wind数据统计，截至8月底，139只股票型分级基金A、B份额合计为1210亿份，比7月底的2227亿份减少1017亿份，减少比例达45.67%，同6月底相比，分级基金A、B份额规模已减少了64%。而光大证券研报显示，目前分级基金规模相对最高点时已缩小75%。

　　与此同时，在过去两个月内，多达53只分级基金遭遇下折。7月份共计24只分级基金遭遇下折，8月份分级基金共计29只分级基金遭遇下折。值得注意的是，分级B的高溢价才是近期投资者损失惨重的元凶。如果下折前分级B处于折价状态，则下折后投资者的损失并不大，甚至可能还有正收益。