外汇储备下降无需恐慌 双向波动或成常态

　　央行7日公布数据显示，8月末外汇储备余额从3.65万亿美元下降至3.554万亿美元，减少939亿美元，为连续第四个月下降。

　　数据显示，中国外汇储备在去年6月达到3.99万亿美元的峰值，此后开始下滑，至今年二季度，中国外汇储备已经连续四个季度下滑，降至3.65万亿美元。

　　对此，招商证券宏观分析师谢亚轩指出，未来一段时间仍处于汇改磨合期，并且9月美联储议息会如果如期加息，仍会对市场产生冲击，外汇储备可能仍然会面临下降，但现在外汇储备流失的局面并不严峻，远不及98年亚洲金融危机时期。外汇资产从由央行集中持有至“藏汇于民”，无需恐慌。

　　申宏宏观也有这样的看法，外储下降无需恐慌，长期或将双向波动。申宏宏观称，首先，央行干预汇市和资本外流导致外汇储备大幅下滑。外储规模自去年中达到3.99万亿美元的历史高点后出现持续下降，截至目前已经下降超过4000亿美元，8月单月更创下历史最大降幅。自8月11日央行改革人民币汇率形成机制后，人民币出现阶段性大幅贬值。随后央行通过干预外汇市场来稳定人民币汇率，导致在岸美元兑人民币即期外汇市场成交额暴增。观察8月中下旬在岸美元兑人民币即期市场，不难发现央行多次通过代理行在尾盘集中抛售美元，以对人民币汇率起到维稳和提振作用。

　　其次，外汇储备短期仍将持续下降，人民币汇率预期是关键因素。申宏宏观判断，机制改革之后汇率走势将呈现先贬后升的NIKE形走势，这个判断既考虑到经济因素，也考虑到国际协调。目前人民币汇率急跌已过，未来一个阶段是有涨有跌的总体下跌，急跌加上缓跌大概需要三个月的时间。之后人民币企稳取决于经济是否企稳、美联储加息冲击是否消化、以及中美博弈，大概率人民币将企稳回升。短期来看，在人民币贬值过程中央行仍需动用部分外汇储备以干预市场，而所花费代价的大小最终则取决于政府打击投机资本、稳定市场预期和信心的能力。

　　再者，外储下降无需恐慌，长期看双向波动或成常态。近期市场对央行稳定汇率的措施是否会导致我国外汇储备快速耗竭的担忧较强，申宏宏观认为无需恐慌。此前部分投资者预期央行在8月可能花费超过2000亿美元的外储来稳定汇率，实际外储下降幅度远低于此。结合近期在岸和离岸市场美元兑人民币汇率均较高点有所下降、成交量也出现萎缩的趋势来看，央行稳定汇率的措施取得了一定效果。此外，央行也配套出台了对远期售汇征收20%风险准备金等相应管制政策，以抑制和打击跨境沽空资本的投机行为。长期来看，随着中国经济企稳、美联储加息靴子落地、人民币汇率趋于均衡合理水平，国际资本或将呈现有进有出的态势，外储增量有正有负亦将成为常态。